金吾財訊 | 發研指，信義光能(00968)公告24年全年業績，24fy公司收入219億元，yoy-9.5%；歸母淨利10億元，yoy-73.4%。其中24h2收入103億元，yoy-21%，hoh-12%；歸母淨利-7.8億元，同比環比均轉虧。

該行指，公司24fy光伏玻璃業務收入188億元，yoy-13.3%。按重量計，玻璃24fy銷量yoy+9.6%。具體看，24fy公司投產有所延期，年內新增4400t/d產能，同時公司下半年冷修較多，在產產能由年中的2.7wt/t下降至24年底的2.32wt/d。價格端，24fy光伏玻璃價格同比下降幅度較大（據，24fy單平2.0mm鍍膜光伏玻璃均價15元（含稅），yoy-18%，是使得收入增速弱於銷售增速的主因。進入3月，下遊排產逐步提升，目前2mm玻璃價格上漲2元/平米左右，短期拐點顯現。

該行續指，近年光伏市場的快速增長導致太陽能產業鏈各環節的產能大幅增加。2024年下遊裝機的快速擴張停止，需求增長回歸至正常水平。然而，行業供給未能及時調整，導致產能持續增加。因此，行業正經曆前所未有的周期性調整，導致供需失衡，亦導致組件價格大幅下降。太陽能產業鏈內大多數環節都受到不同程度影響。

該行表示，結合光伏玻璃景氣位置及原燃料價格情況，調整光伏玻璃價格及成本假設，同時考慮公司新增產能投放節奏，該行下調公司25/26年整體收入預測至227/251億元（前值424/501億港元，公司今年將財報單位由港元改為人民幣），新增27年預測為270億元，同時下調公司25/26年歸母淨利預測至18/25億元（前值59/72.5億港元），新增27年預測為33億元，25-27年歸母淨利YoY分別8%/10%/12%。公司25-27年PE分別為16/12/9倍，結合公司龍頭地位及增長前景，維持“買入”評級。